The Athletic基于英超PSR（盈利與可持續(xù)發(fā)展規(guī)則）規(guī)則估算各俱樂部2024-25財年可承受的稅前虧損額度，以此評估6月30日前是否需緊急交易避違規(guī)。數(shù)據(jù)源自2022-24賽季財報，屬非官方測算。

利茲聯(lián)（2024-25財年預計稅前虧損限額：4200萬英鎊）

利茲聯(lián)在第二次嘗試中成功重返頂級聯(lián)賽，吸引了數(shù)千名球迷涌上街頭慶祝，想必董事會也松了一口氣。這家約克郡俱樂部曾投入巨資試圖避免降級，失敗后又不惜代價力求盡快重返英超。

在過去兩個賽季中，利茲聯(lián)的稅前虧損總額達9450萬英鎊，考慮到2022-25年PSR周期將包含受英冠（EFL）虧損限額約束的兩個賽季，這個數(shù)字相當不妙?？傮w而言，他們在三年期間只能虧損6100萬英鎊才能保持合規(guī)。EFL為2024-25賽季引入的250萬英鎊“生活成本補貼”（在俱樂部的PSR計算中作為扣除項）將有助于達到這個數(shù)額（一同升級的伯恩利和桑德蘭也將受益于此）。

從PSR的角度來看，在考慮了包括上述補貼在內(nèi)的相關扣除項后，我們估計利茲聯(lián)在2024-25財年最多可承受約4200萬英鎊的虧損并仍符合財務規(guī)則。有利的是，正如我們在伯恩利部分詳述的那樣，升級獎金（據(jù)利茲聯(lián)財報總計1920萬英鎊）不會計入他們當前的PSR計算。此外，出售呂特、薩默維爾和格倫-卡馬拉帶來了約7000萬英鎊的轉會收入（利潤數(shù)字會低一些）。最近將拉斯穆斯-克里斯滕森出售給法蘭克福帶來了更多利潤。

他們在2023-24財年扣除球員出售前的運營虧損為7630萬英鎊，由于降落傘款項減少，上賽季的轉播收入也減少了約800萬英鎊。將稅前虧損控制在我們估計的4200萬英鎊水平看起來有點緊張，但The Athletic了解到利茲聯(lián)目前并不需要在6月底之前出售球員。如果他們這樣做，那將是因為交易本身有意義，而非迫于時間壓力。

主席帕拉格-馬拉塞此前曾表示，他希望利茲聯(lián)“每年都有PSR問題，因為我們所做的一切都是為了最大化我們的能力，以盡可能保持競爭力”。他們在本月將接近限額，但應該勉強可以過關。

利物浦（2024-25財年預計稅前虧損限額：7500萬英鎊）

盡管自芬威體育集團（FSG）于2010年10月收購俱樂部以來基本保持收支平衡，但利物浦2023-24財年的稅前業(yè)績卻是其史上最差——虧損達5710萬英鎊，加上前一年900萬英鎊的赤字，使俱樂部在當前PSR周期的頭兩年總虧損達到6610萬英鎊。

利物浦近期沒有接受股權注資，因此他們的虧損被限制在三年1500萬英鎊以內(nèi)。然而，他們有相當可觀的可扣除成本。俱樂部的設施每年產(chǎn)生約1600萬英鎊的折舊費用，同時他們還運營著英格蘭成本較高的青訓體系之一。

我們估計利物浦在2024-25財年核算期（已于上周六結束）最多可虧損7500萬英鎊，且仍能符合英超規(guī)則。實際上，隨著收入激增以及球員出售利潤達4190萬英鎊（約為2023-24財年的兩倍），利物浦上賽季更有可能實現(xiàn)盈利，而非接近其虧損限額。

曼城（2024-25財年預計稅前虧損限額：2.92億英鎊）

曼城在1月的轉會豪購為其2024-25財年成本增加了超過2000萬英鎊的轉會費攤銷——以及未知數(shù)額的工資——同時，由于他們在歐冠淘汰賽首輪出局，來自歐洲賽事的收入也大幅下降。

但這在PSR意義上完全無需擔憂。曼城近年來錄得可觀的稅前利潤，并且上賽季在國內(nèi)外和歐洲賽場損失的獎金，至少將部分被今夏世俱杯的收入所抵消。

曼城過去兩個賽季的總利潤為1.541億英鎊，而這還是在扣除可扣除成本之前。俱樂部盈利狀況如此之好，以至于所有權方幾乎沒有必要注入股本。這意味著曼城在當前PSR周期的虧損限額僅為1500萬英鎊，但這無關緊要。

我們預測他們在剛結束的賽季即使虧損接近3億英鎊，從PSR角度看也完全沒問題。

曼聯(lián)（2024-25財年預計稅前虧損限額：1.41億英鎊）

正如The Athletic所詳述，曼聯(lián)的PSR狀況是使用Red Football Limited (RFL) 的賬目而非曼聯(lián)上市公司（Manchester United plc）的賬目計算的（RFL是上市公司的一個子公司）。

這是一個相當重要的因素，因為近年來這些公司的稅前業(yè)績存在顯著差異。2023-24財年，曼聯(lián)上市公司稅前虧損1.307億英鎊；而RFL的虧損僅為3620萬英鎊。根據(jù)歐足聯(lián)最新的歐洲俱樂部財務與投資格局報告，曼聯(lián)2022-23財年的稅前虧損為2200萬歐元（按報告所用匯率約合1900萬英鎊），2023-24財年為4200萬歐元（約合3600萬英鎊）——這與RFL賬目中的稅前業(yè)績完全吻合。

差異部分源于RFL沒有包含上市公司在2024年2月拉特克利夫爵士收購股份時承擔的任何相關成本，也源于曼聯(lián)集團內(nèi)部貸款的結構。RFL的利潤受益于確認了來自集團內(nèi)更上層實體欠RFL的內(nèi)部貸款利息收入，以及將員工時間成本分攤給集團內(nèi)其他業(yè)務。消息人士告訴The Athletic，這些時間主要用于上市公司相關業(yè)務，如投資者關系，而非足球活動。此外，RFL的外匯差異也比上市公司層面更為有利。

基于RFL的虧損數(shù)據(jù)，很難看出俱樂部曾有任何PSR擔憂——但這僅在拉特克利夫到來并伴隨股權注資的情況下成立，該注資將曼聯(lián)的三年PSR虧損限額從1500萬英鎊提高到了1.05億英鎊。

還有一個復雜之處在于，我們并不確切知道曼聯(lián)被要求將哪些成本加回其PSR計算中。英超和歐足聯(lián)都使用一個“報告范圍”，要求包含“與其足球活動相關”的所有成本，包括在其他法律實體下發(fā)生的任何金額。

據(jù)老特拉福德內(nèi)部消息人士稱，出于PSR計算目的，曼聯(lián)被要求剔除任何外匯差異和集團內(nèi)部貸款利息的影響。這意味著曼聯(lián)在PSR計算中的稅前虧損大于RFL賬目顯示的虧損，但仍低于上市公司實體的虧損。

RFL在2022-23和2023-24兩個賽季的總稅前虧損為5510萬英鎊，在拉特克利夫2024年注資后，曼聯(lián)在三年PSR周期的虧損限額為1.05億英鎊。在考慮了可扣除成本，并調整了外匯差異和集團內(nèi)部利息后，我們估計曼聯(lián)在2024-25財年最多可虧損約1.41億英鎊，同時仍能遵守英超規(guī)則。換句話說，他們今夏會安然無恙，無論這看起來多么令人驚訝。

紐卡斯爾聯(lián)（2024-25財年預計稅前虧損限額：8300萬英鎊）

紐卡斯爾一年前的PSR困境眾所周知，并導致了埃利奧特-安德森和揚庫巴-明特以大約6000萬英鎊利潤被出售，若非如此，俱樂部在2023-24財年將違反財務規(guī)則。俱樂部今夏的處境遠沒有那么緊張；事實上，主帥埃迪-豪已經(jīng)表示“（PSR）問題不會出現(xiàn)在即將到來的轉會窗口”。

展望下個賽季，這當然是正確的，屆時2022-23財年7180萬英鎊的稅前虧損將從紐卡的PSR計算中移除。但在本月底之前，這個數(shù)字仍然包含在內(nèi)，同時還有前一個賽季的1110萬英鎊虧損。我們估計紐卡在2024-25財年最多可虧損8300萬英鎊并保持合規(guī)。

在扣除球員出售前，紐卡在前兩個賽季每個賽季都虧損近7000萬英鎊，因此在最新賽季再次出現(xiàn)類似虧損會讓他們非常接近限額。持續(xù)改善的商業(yè)收入將有所幫助，不過一個奇怪的可能問題他們將在下賽季受益：歐冠資格意味著2025-26財年收入激增，但員工獎金很可能在2024-25財年兌現(xiàn)。

即便如此，我們預計紐卡在6月底確實應該沒問題。阿爾米隆和勞埃德-凱利出售給海外買家應該能將最終虧損控制在8300萬英鎊以下。如果紐卡斯爾受制于歐足聯(lián)更低的虧損限額，情況會更緊張——特別是因為歐洲管理機構要求對2023-24賽季出售安德森和圣馬克西曼所確認的利潤進行調整——但那個PSR制度要到下賽季才會成為考量因素。

諾丁漢森林（2024-25財年預計稅前虧損限額：8500萬英鎊）

森林的PSR困境在2023-24賽季相當公開化，俱樂部因2022年升級后支出超標而被扣4分。最終，這并未影響他們當年的聯(lián)賽排名，但一些導致處罰的簽約已經(jīng)為森林帶來了數(shù)倍的回報——他們上賽季躍升10位獲得第七名，據(jù)我們估計，這為他們帶來了額外的3420萬英鎊英超獎金。

森林上賽季實際上錄得1010萬英鎊的稅前利潤，這是確認超過1億英鎊球員出售利潤的副產(chǎn)品。這使7330萬英鎊的大額運營虧損扭虧為盈，盡管在2024-25財年沒有重大離隊球員的情況下，我們可以預期他們會再次陷入虧損。

盡管如此，國內(nèi)獎金的大幅提升應能確保他們的虧損遠低于我們預測的在不違反PSR規(guī)則前提下可承受的8500萬英鎊。

桑德蘭（2024-25財年預計稅前虧損限額：3300萬英鎊）

桑德蘭過去八年遠離英超意味著他們是2025-26賽季英超中唯一一家無法受益于至少一個賽季上限為3500萬英鎊PSR虧損限額的俱樂部；相反，他們PSR計算中的每個財年虧損上限僅為1300萬英鎊，三年總計3900萬英鎊。

事實上，桑德蘭的PSR限額甚至低于此，因為他們近年來沒有收到所有權方的股本注資。因此，他們在2022-25周期的虧損總額限額僅為1500萬英鎊。

對于許多英冠俱樂部來說，這將是麻煩事，但桑德蘭在2022年重返英冠后的三個賽季內(nèi)成功升超——因此在虧損累積過多之前。俱樂部在2022-23和2023-24兩個賽季的總稅前虧損為1760萬英鎊，即使在扣除了一些相當嚴格的成本（如俱樂部運營一級青訓學院，我們可能低估了其成本）之后，我們估計桑德蘭在這兩個賽季的PSR結果實際上是盈利500萬英鎊。

對于剛結束的賽季，我們估計桑德蘭最多可虧損3300萬英鎊并保持PSR合規(guī)。因此，他們不會有問題。

他們?nèi)ツ晗奶煲钥捎^利潤出售了杰克-克拉克，然后在4月份宣布以1000萬英鎊出售了他們的升級附加賽決賽英雄湯姆-沃森，并且近年來在英冠中運營虧損一直處于較低水平。升級獎金會惡化最終虧損，但正如上文詳述，桑德蘭無需在向EFL提交的2024-25財年PSR報告中包含這些獎金。

托特納姆熱刺（2024-25財年預計稅前虧損限額：2.77億英鎊）

乍一看，熱刺似乎可能出現(xiàn)PSR問題。

這家曾經(jīng)經(jīng)常盈利的俱樂部，已經(jīng)連續(xù)錄得五個財年的稅前虧損——前兩個財年（將包含在2024-25財年PSR計算中）虧損達1.207億英鎊。

然而，當我們考慮到在這兩個賽季中，熱刺在折舊和非球員攤銷成本上花費了1.416億英鎊（主要是他們最先進的新球場）時，所有這些擔憂瞬間煙消云散?？鄢@些成本后，即使沒有進一步扣除項，他們在PSR角度上也是盈利的。

一旦包含這些扣除項，并再次計入近7000萬英鎊的年折舊成本，我們估計熱刺在2024-25財年最多可虧損超過2.5億英鎊（可能在2.77億英鎊左右），并且仍然保持PSR合規(guī)。

即使他們的英超獎金因在20隊聯(lián)賽中獲得第17名而大幅減少，虧損也遠不會接近這個數(shù)字。熱刺今夏更大的問題是找到實際可動用的現(xiàn)金進行支出，不過作為歐聯(lián)杯冠軍獲得2025-26賽季歐冠資格已經(jīng)緩解了部分擔憂。

西漢姆聯(lián)（2024-25財年預計稅前虧損限額：9500萬英鎊）

西漢姆在2023-24財年創(chuàng)造了令人印象深刻的5720萬英鎊稅前利潤，主要得益于該財年初期將賴斯出售給阿森納所確認的近1億英鎊利潤。因此，他們進入上賽季前的兩年稅前業(yè)績是盈利的，達3890萬英鎊。

西漢姆的PSR可允許虧損額度在過去幾個月里有所減少，因為他們最后一次股本注資發(fā)生在2021-22賽季，該期間將在接下來的三年計算周期中被剔除。這意味著在扣除可扣除成本后，他們在2022-25三個賽季期間最多只能虧損1500萬英鎊。

即便如此，他們幾乎沒有危險——而且，由于他們的財年截止日是5月31日，他們近期的缺乏活動正反映了這一點。我們估計西漢姆在2024-25財年即使虧損9500萬英鎊也能保持PSR合規(guī)。

狼隊（2024-25財年預計稅前虧損限額：5600萬英鎊）

今年2月，狼隊采取了行動，將其財年截止日從5月31日改為6月30日。這個舉動以前可能被視為俱樂部使其會計日期與同行保持一致；而現(xiàn)在，無論對錯，它都帶有額外的含義，即被視為確保避免PSR違規(guī)的必要之舉。

狼隊在2022-23和2023-24兩個賽季共虧損8150萬英鎊，盡管后一個賽季的數(shù)據(jù)有所改善（虧損從6720萬英鎊減少到1430萬英鎊），但他們扣除球員出售前的運營虧損仍達7330萬英鎊。

他們似乎也無法完全使用1.05億英鎊的三年最大虧損限額。俱樂部在本賽季及前兩個賽季唯一已知的股本注入是2023-24財年所有者復星集團7970萬英鎊的資本投入——這意味著他們的最大PSR虧損被限制在9470萬英鎊。

兩年前的今年6月，俱樂部需要出售魯本-內(nèi)維斯來緩解當時的PSR擔憂，但最近庫尼亞的離隊看起來并非監(jiān)管上的必要之舉。我們估計狼隊在2024-25財年最多可虧損5600萬英鎊并遵守英超規(guī)則。

相對于7000萬英鎊以上的運營虧損，這將會是個問題，但俱樂部在去年夏天通過出售基爾曼和佩德羅-內(nèi)托，在球員利潤上入賬6530萬英鎊。庫尼亞的離隊使這個數(shù)字超過了1億英鎊，他們本月幾乎不需要再出售其他任何人。